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需求：钛白粉需求稳定，军民品钛材需求高增
自上而下梳理钛产业链，原料端，产品主要包括钛精矿和金红石（含二氧化钛在 95%以上）；中游加工端，主要产品包括钛白粉和海绵钛，海绵钛又可进一步加工为钛材和钛合金锭，并进一步深加工为钛板材、管材、棒材、丝材、环材等构件；终端下游中，海绵钛主要用于传统应用，其中以建筑涂料、汽车涂料、塑料、造纸领域为主；而高端钛材在军工、民航、消费电子领域具有广阔的增长空间。基于钛白粉为钛的主要下游产品，而钛白粉的下游为地产、基建、汽车、制造等经济支柱行业，长周期看，钛的需求与 GDP 的增速趋于一致。

文章插图
当前我国钛材需求结构正处于升级优化的大拐点。从全球需求结构来看，钛材主要应用于高端需求领域，其中航空领域用钛占比高达 46%；而从国内需求结构来看，整体呈现民用化和低端化的特征，航空航天用钛占比仅为 18% ，根据测算，未来五年预计中国航空航天用钛需求年复合增速高达 30% 。C919 作为我国首架国产大客机，钛合金机身结构重量比例达到 9.3% ，钛合金锻造接头重量高达 600 公斤。考虑到军用战斗机的机身钛合金占比可达到 13%~41% ，钛合金在民用飞机的渗透率仍有提升空间。高端钛材一方面受益于国内武器装备升级换代，在航空、航天、航发以及深海舰船和陆军装备上应用广泛，加之未来国产大飞机放量，有望迈入新一轮高景气成长周期。
除了高端航空航天的钛材景气延续之外，我们亦重视，制造业升级背景下，钛材的新替代市场应用。消费电子产业高端升级步伐之下，其材料亦往轻量化、高强化、耐腐蚀等方向发展，以苹果手机中框材料变化路径来看，历经“铝合金-不锈钢-钢铝混合”三大阶段。为了实现轻量化、强度、硬度、耐腐蚀、耐高温等综合性能进一步提升，钛合金或是下一消费电子重要材料。
根据中国有色网的梳理，钛合金在智能产品领域的应用还包括笔记本电脑、手机外壳和相机外壳等。2001 年，苹果公司推出了全球第一款钛合金外壳笔记本电脑，其重量为 2.4 千克，成为市面上的高端笔记本产品；2005 年，诺基亚公司推出 Nokia 8910 ，是最早采用钛外壳的手机之一，钛外壳也成为了其最显著的特色之一；2006 年，佳能首次在 IXUS 900 Ti 相机上采用钛材质外壳，而后，佳能发布的 IXUS 960 IS ，外壳依然采用钛，在数码相机市场上引发一阵追捧；莱卡公司发布一款钛合金制造的相机，全球限量仅 500 台，将钛在高端相机中的应用推到了极致。2022 年，苹果公司发布的 Apple Watch Ultra ，其表壳由钛制成，拥有极高的强度、耐腐蚀性和耐氧化性，堪称史上最坚固的 Apple Watch ，适合在恶劣的条件下使用。
从手机四大主要用材对比来看，钛合金的轻量化、强度、耐疲劳度、环保、外观等方便表现相对优异，当然，其成本、良率和加工难度等挑战亦更大，根据艾邦智造， 1) 成本上，纯铝加工与复合压铸是最便宜的，钢铝复合压铸中框要比纯铝加工高出几十元，不锈钢要比铝合金高出 30-50 元，而钛合金要比不锈钢高 30-60 元； 2) 钛合金与不锈钢最难加工，良率也是最低，目前业界平均良率只有 30%-40% ，这也是目前这种合金中框未普及的重要原因；铝合金可以达到 80%以上，钢铝复合可以达到 70%以上。因此，倘若钛合金加工能通过规模化批产降低成本，则有望成为下一代手机中框、智能手表，甚至笔记本电脑、平板电脑等重要材料，这类“从 0 到 1”的材料替代亦将大幅拉动钛材需求。

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