保守假设我国宏观经济增速 2022-2025 年保持在 5%以上，2026-2030 年复合增速 4.31%；假设在非铁水联运情况下，干散货+集运总吞吐量以与我国 GDP 增速相当的水平增长，该部分集装箱化比例持续提升，2025 年达到 24.34%，2030 年达到 29.01%；
根据十四五规划，预计铁水联运 2020-2025 年维持年均 15%以上增长，2025 年后增速逐步 下降至稳健增长 。
基于以上假设，测算得十四五期间，我国规模以上港口内贸集装箱吞吐量 CAGR 为 8.31%，达到约 1.65 亿 TEU；2026-2030年 CAGR 为 8.49%，达到约 2.48亿 TEU，较目前水平增长超过一倍 。假设远期运价稳定至疫情前平均水平，则 2030 年市场规模有望达到 4966 亿元 。
3. 行业竞争格局稳定，总供给紧张下公司运力持续扩张3.1. 内贸集运市场集中度高，把握行业机遇公司持续扩张
内贸集运市场集中度及准入壁垒高，CR3 达到 82%：行业优胜劣汰致集中度持续提升，2019 年泛亚航运、中谷物流以及安通控股三家运力合计占比达 82%，市场集中度高 。
由于行业发展船型增大，准入门槛持续提升，同时由于内贸及外贸船只不通用，内贸和外贸之间存在天然壁垒，行业竞争格局良好 。
竞争对手泛亚经过 2017 年混改，为中远海控控股子公司，2018-2021年营收增速低于中谷：
根据中远海控公司公告，2017 年，中远海运集装箱运输有限公司旗下的上海泛亚航运有限 公司，与复星集团、泛亚航运员工持股平台公司签署增资协议，完成了混合所有制和员工持 股试点改革，混改后中远海运持股 82%，战略投资人持股 10%，员工持股平台持股 8% 。完 成混改后，泛亚航运营收增速较低，2018-2020 年显著低于中谷物流，2021H1 整体增速与 中谷相当 。
安通控股曾因债务危机面临破产，重整引入招商港口及中航信托：
2017-2019 年间，由于控股股东违规占用资金（2018 年 1 月至 2019 年 8 月累计占用 41.85 亿元），安通控股出现流动性危机，同时涉及大量违规担保（2017 年 2 月至 2019 年 3 月累计 63.34 亿元），截至 2019 年 8 月实际控制人债务合计 81.17 亿元，公司面临破产倒闭 。
2019 年 12 月，公司全资子公司安通物流及安盛船务进入重整流程 。
2020 年 9 月公司发布公开招募和遴选候任重整投资人的通知，重整事项持续推进 。
最终重整方案以*ST 安通当时总股本为基数，按每 10 股转 增约 19.35 股的比例实施资本公积转增股票，共计转增 28.77 亿股股票 。
重整方案引入招商港口及公司债权人中航信托，重整后招航物流成为安通控股股东，其中招商港口及中航物流分别持股 33.33% 。2020 年 12 月，重整投资款项 45.27 亿元支付完毕，同时公司通过股票和现金等方式清偿债务，12 月 17 日安通控股重组完毕 。
安通 2019-2020 年经营受损严重，处于重整修复期：
受到债务危机及流动性影响，2019 年安通营业收入同比-50.32%，归母净利润亏损 45.1 亿元；2020 年营收仍保持低位，同比 -3.24%，扣非归母净利润仍亏损 6.64 亿元；2021 年前三季度实现营收 50.35 亿元，同比 +30.14%，整体有所复苏但较债务危机前仍处于低位 。
中谷积极把握行业机会持续扩张，2018-2020 年运力增长超过行业水平：
2017-2020 年行业主要竞争对手处在混改结束或破产重组阶段，中谷积极把握行业机会，期间运力复合增速 24.91%，远高于行业增速 。
2017-2020 年公司看准造船时机，持续提升自有运力，占比由 2017 年 36.02%提升至 2020 年 58.97% 。

文章插图
中谷造船订单占现有运力 66.6%，保障未来运力增长：

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