什么叫做对冲基金？我们应该如何挑选？( 三 )

也就是说。从纸面上看。Capital Decimation Partners具有相当高的Alpha 。但是该策略在第七年完全崩溃。下跌30% 。使得投资者之前赚的回报一夜之间化为乌有。真正做到了Capital Decimation 。这个例子告诉我们：追求和股票市场不相关的阿尔法值得理解。但是不要走火入魔。丧失了常识。最起码你应该明白对冲基金经理的阿尔法是从哪里来。如何获得的。但是有过对冲基金投资经验的朋友都知道。对冲基金的特点之一就是其秘密性。如果你去问对冲基金经理要他的资产投资组合明细。他可能会告诉你：你脑子里没进水吧？

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比如美国最大的养老基金之一。Calpers（该基金管理规模为3000亿美元左右）。在2015年宣布。彻底退出对对冲基金的投资（当时该基金投资的对冲基金规模为40亿美元左右）。当时董事局做出这个决定时援引的原因有：对冲基金收费太贵。投资太复杂。难以监控。连这么大的机构都觉得对冲基金难以监控。我们普通投资者难道更不应该提高警惕么？
第二章：对冲基金的种类。

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Managed Future/CTA: 期货交易策略
Credit Strategy: 债券策略
Relative Value: 相对价值策略
Macro Strategy: 宏观策略
Event Driven Strategy: 事件驱动策略
在下面的文章中。我挑几个常见的策略给大家介绍一下：
2.1 Long Short Equity
Long-Short Equity的策略起源于一位美国的对冲基金策略先行者：Alfred Winslow Jones 。此君1900年出生于澳大利亚。4岁时同父母移民到美国。于1923年从哈佛大学毕业。大学毕业后Jones成为了一名政治题材采访人员。在德国从事新闻媒体工作。并和一位德国姑娘结了婚。由于其偏向于共产主义的政治观点。Jones在德国呆的不顺利。于1936年离开欧洲回到美国。

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Jones的创新之处在于。通过卖空股票。他的投资组合不再受大盘下跌的影响。从而可以给投资者绝对的回报（旱涝保收）。用行话来说。就是消除贝塔。获取阿尔法。要理解Jones的策略。你也可以这么想。传统的选股策略。给予投资者的风险敞口是100%（假设他把所有钱都用掉去买股票）。如果可以加杠杆。那么敞口就可以超过100% 。（比如一倍杠杆。这样就可以将敞口提升到200%）。如果可以卖空股票。那么敞口可以减少（比如买100块钱的股票。卖空100块钱的股票。其净头寸为0%）。
由于这两个因素。使得投资经理在对市场做出分析决策时。有了更多的选择和灵活性。从上图中你可以看到。A.W.Jones投资公司的业绩还是相当不错的。事实上在Jones投资公司34年的投资历史中。只有3年是亏钱的。同期S&P 500指数有9年的回报是负的。
目前全世界绝大部分股票基金(Long Short Equity)的原理还是基于上面的逻辑。和Jones时代几乎没什么不同。

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类似的故事还有L'eggs牌的丝袜。Lynch的老婆有一次买了这个牌子的丝袜回家。Lynch发现这个产品很特别。于是开始研究该公司Hanes的股票。后来购买了很多这个公司的股票。为基金赚了不少钱。

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说到这里相信你对股票型对冲基金的策略有了一定的了解：原来他们是这样选股票的呀。那么他们在选股票是。有多少是用了这些因子。到底用了哪些因子。哪些因子对股票价格的影响更显著？
要讲清楚这个问题。我就需要再介绍一位牛人：Barr Rosenberg.

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Rosenberg（和他的合伙人Grinold)的贡献就在于。他们整出了一套模型(BARRA Risk Model) 。可以根据历史价格推算出不同的因素对于股票价格变动产生的不同影响。这套模型现在已经成为了业界标准。被几乎所有的机构采用。而这套风险系统一个很有用的功能就在于。可以用它去检测一个基金经理的选股能力。
比如基于一个基金经理选的股票组合。我们就可以借用这个系统来判定。这位经理选的股票的回报。有多少可以用一些普通的风险因子来解释（比如上面提到的小股票。动量。价值。等等）。而有多少是他真正的阿尔法。我知道写到这里可能有些读者受不了了。那我就此打住。关键的一点。我是想提醒大家。如果真的是投资对冲基金。机构有一套科学的方法去研究检验被投资的基金经理。从而提高辨别其到底是真有水平还是撞大运的准确率。作为一个普通散户投资者。如果没有这些装备去帮助你进行甄别工作。那么你成功的概率可想而知。