什么叫做对冲基金？我们应该如何挑选？( 四 )

2.2 Managed Future/CTA: 期货交易策略

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量化CTA策略的卖点是可以提供和传统股票/债券市场完全不相关的投资回报(Alpha）。提升投资者资产组合的夏普率。
2.3 Relative Value: 相对价值策略
Relative Value是一个非常有趣。值得一提的策略。RV背后的逻辑是。关注相对变化。从相对变化中获利。这样的策略的优点是风险小。缺点是获利空间也小。所以要获得很高回报的话。一般都要运用非常高的杠杆率。RV覆盖的领域很广。比如：
Pair Trading - 对比两个非常相似的股票（比如中石油和中石化）的价格差。根据历史规律在两者价格差拉大时。购买便宜的。卖出贵的；
Spread Trading - 比如每个期货合约都有不同的月份。其不同的月份合约之间有价差。根据一定的计算和分析可以在价差不正常时进行交易谋取获利；
Credit Spread Trading - 比如美国政府。每隔3-6个月会发行美国国债。但是通常新债(On the run)的价格会超过旧债(Off the run) 。虽然这两种国债几乎是一样的（一般国债都要10-30年或者更长才到期。3个月的发行时间差别几乎可以忽略不计）。基金经理在这两者价差到达一定规模时可以买便宜的。卖贵的来谋取获利。
这个策略最有名的代表是LTCM 。关于这个公司的崛起和倒闭有过很多报道。有兴趣的朋友可以去搜索并阅读一下。
Market Neutral - 购买一部分股票。售出一部分股票。总体头寸保持在0附近（买的股票的市值接近卖空的股票市值）。这样其回报完全来自于经理的选股能力。而股市上涨或者下跌对该策略都没有影响。
2.4 Macro Strategy: 宏观策略
宏观策略是一个比较有趣的策略。也可以说是无策略的策略。因为其定义非常模糊。大致来说就是基金经理根据自己对宏观经济的判断来选择自己认为最合适的策略。因为是基于宏观经济。所以经理的策略选择范围很大。比如一个基金经理如果对某个国家的经济发展不看好。他可以选择卖空股票。或者卖空其货币。或者购买其债券。或者购买一些公司的CDS 。或者将这几个策略叠加组合在一起。理论上来说宏观策略的经理基本没有限制。什么都能买卖。

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根据Dalio自己解释。这么做的目的是想让所有员工知道。在这个公司里没有任何秘密。每个人都应该畅所欲言。也可以挑战他们的上司。如果你看了这段以后也想申请去那里工作。那么我祝你好运！
第三章. 如何像机构一样挑选对冲基金？
在上面的章节中我提到全世界有超过一万多个对冲基金。他们有各种策略。因此挑选对冲基金是一件技术活。因此对于普通投资者来说。要挑选出真正合适自己的好的对冲基金。简直是Mission Impossible 。但如果你真的想做这件事。不妨像机构投资者学学。他们是怎么操作的。挑选对冲基金的一个核心问题是。如何判断对冲基金经理的真实水平？
对于大多数投资者来说（包括机构投资者）。他们能够看到的唯一的客观数据就是基金的业绩。那么投资者面临的一个关键问题就是要判断。这位基金经理获得此业绩。靠的是其真实水平还是仅仅是运气。因为对于投资者来说。更重要的不是过往业绩。而是未来业绩。如果基金经理靠的仅仅是运气。那么其历史业绩没有任何意义。对未来的回报也没有任何预测作用。

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假设你在看到Peter Lynch的业绩4-5年之后开始投资他的基金。这已经是非常早了。其中带有不少赌博的成分。那么你可以看到。从1982年。一直到1990年Lynch退休时。投资者获得的业绩要比前几年差很多（差不多每年比S&P好4%左右）。虽然还是比S&P好。但是和他一开始那几年的20%多的业绩简直不能比。
纵观Peter Lynch操盘的整个历史。他高出S&P大约每年12%左右。因此他是一位非常出色的基金经理。但是绝大部分投资者是得不到那个所谓的12%的。
在这里我还没有提到基金经理的收费。因为最上面那张图显示的是那些经理可以获得的毛回报(Gross Return）。但是基金经理也要养家糊口呀。他不能白白把自己获得的投资回报拱手送给投资者吧。所以一般好的基金经理会收取管理费和业绩分成（比如2%/20%）。在扣除费用之后。投资者真正能够得到的回报会少很多。